在阅历2025年“元素周期表”的行情之后，2026年的开年，注定依然属于有色金属。

黄金在1月下旬走出荒漠的“八连阳”，于1月29日涉及5598.75好意思元的历史极值。从年头约4400好意思元起步计较，不到一个月内，最飞腾幅跨越22%。白银的证据则更为激进。1月29日飙升至121.65好意思元。年内最飞腾幅高达67%，这种顶点的波动率将金银比一度压缩至50以下的危境区间。

但是风浪突变：到了1月30日，跟着政策预期转向，白银单日暴跌超30%，黄金亦创下历史性跌幅。这场年头的暴涨与随后的“闪崩”，不仅再行界说了大量商品风景，也强制性地完成了阛阓的高位洗牌。

走得快是智商，走得远才是智谋：和金银的大起大落比拟，有一种金属诚然涨势莫得那么凌厉，但却在暗暗“闷声大发家”——这，即是“工业的牙齿”钨！

钨价高潮下的众生相

据中钨在线等，截止2月13日，也即是节前终末一个往来日，65%黑钨精矿价钱报69.7万元/标吨，较2006年头涨51.5%。而距离2025年年头则涨了387.13%，其他家具的涨幅也与此肖似。好家伙，即使是疯涨的白银，在钨眼前也只可乖乖叫一声老迈！

2025年以来仲钨酸铵、黑钨精矿、钨粉价钱走势｜图片开首：东吴证券

值得关心的是，几大钨企龙头的报价，被以为是产业链价钱风向标。有音问称，以翔鹭钨业和章源钨业为例，2月上半月黑钨精矿（WO3≥55%）长单指点价/采购价较1月下半月涨幅别离为24%、28%。1月，厦门钨业旗下的厦门虹鹭，简直对所有这个词细钨丝家具朝上调养了价钱。

领有钨矿资源的上游企业，依然充共享受了钨价高潮的红利。咫尺，厦门钨业、章源钨业、翔鹭钨业均已发布2025年度功绩预增公告，功绩增长的中枢原因均离不开钨原材料价钱的不绝高潮。

举例，把柄功绩快报，厦门钨业公司全年营收464.69亿元，同比增长31.37%；包摄于上市公司推动的净利润23.11亿元，同比增长35.08%。公司默示，钨钼、稀土等主要原材料价钱高潮，带动公司主要家具价钱相应增长。

如果说厦门钨业是钨+稀土两条腿步辇儿的空洞性选手，那么以章源钨业和翔鹭钨业为代表的专注钨业务的企业，则愈加径直地受益于钨价的高潮。

把柄功绩快报，章源钨业归母净利润达到2.6亿元到3.2亿元，同比增长51%到86%，翔鹭钨业归母净利润则为1.25亿元到1.8亿元，径直扭亏为盈。

但是“几家鼎沸几家愁”，上游的狂欢并未传导至全产业链。钨价急速拉升布景下，占有上游资源的企业赚得盆满钵满，但产业链其他各方都启动不雅望起来，只怕我方吃亏。

据媒体报说念，有的产业链卑鄙东说念主士默示，价钱涨得太快，导致现货阛阓出现信任危机，客户为了确保能拿到货，频频会超量下订单——所谓超量，需要100吨的货，要下120吨的订单，以防被跳票！

也有不雅点默示，“近期只消钨矿和废物能有一个月左右的畅达量，其他步伐简直属于欠单的景色”，“大无数企业咫尺莫得囤货的思法，如故一边进料，一边卖。”谁都怕钨再度重演白银的通宵暴跌！

钨价高潮，全怪供给？

钨领有极高的硬度和熔点，在许多中枢工业领域属于“必需品”，很难找到低价的替代品。

最初，钨是好多行业的“中枢耗材”。在制造业中，钨主要用于制造硬质合金（占比约58%），这是加工金属、芯片、汽车零部件的刀具、钻头等“工业牙齿”的中枢材料。厦门钨业关联东说念主士就明确默示，钨金属是加工制造后端中离不开的“硬通货”。

钨产业链全景图｜图片开首：东吴证券（下同）

不外在全产业链中，钨原料在刀具价值量中占比低，刀具用度在制造企业的分娩资本中占比小，这导致钨原料加价对结尾步伐的影响大幅平缓，客户对高价的罗致度合座较高，并可将资本转嫁给最终用户。

数据表露，钨原料资本占刀片价钱比重只消10%-15%，其中80%为制造奇迹用度与刀具厂商利润，且废旧刀片基本都会回收再生，其价钱约为碳化钨粉售价的60%-70%。不外如果钨价这么涨下去，情况可能发生变化！

与此同期，钨在新兴领域中也有着不可替代的作用：其中，光伏领域，钨丝金刚线四肢大尺寸硅片主流切割技艺，渗入率超60%；新动力汽车领域，钨是普及永磁电机性能的关节添加剂。

AI快速发展布景下，大众PCB钻针需求增长强盛。其中，国内阛阓占主导地位，公开数据表露，2024年大众和国内PCB钻针阛阓范畴别离为57亿元和52亿元，同比别离增长6.7%、6%。拆分PCB钻针资本来看，主要原材料碳化钨粉占总资本约53%。不外这部分新兴需求对总供需量的影响还有待不雅察。

任何东西的加价，无非即是从供给少了，或者需求多了两方面作念著作。此前中金等机构的多份研报表露，供给收紧，卑鄙需求相对刚性，是推高钨价的主因。

关联资料表露，钨自1991年起被列为国度保护性开采矿种，实行总量戒指和和谐解决。2025年2月，商务部会同海关总署发布见告，对包括钨在内的多种保重金属家具及关联技艺引申出口料理；同期，国内对私运和行恶开采的打击力度不绝加大。

据中金等机构统计，2025年度第一批钨矿配额同比下落6.45%，长久看配额呈放缓趋势。数据表露，国内超采钨产量已不绝下落，2015年超采钨占产量比重为35.78%，2024年这一数字降至12.63%。在政策拘谨下，国表里现货资源均趋紧，当然进一步推高价钱。

中国钨精矿年均价和超采率（2009-2024年）｜图片开首：中金

国内钨精矿开采量少了，但卑鄙需求相对刚性，企业依然要保管分娩何如办呢？只可靠入口！

中国不绝加大自东南亚、哈萨克斯坦的钨精矿入口，缓解国内供应收缩压力，但也消这意味着哈萨克斯坦的供给增量基本被中国阛阓消化，难以分流到国际阛阓去平抑国外钨价。据海关总署，2025年1-10月中国入口钨精矿15812吨，较2024年同期增多5993吨，累计同比上升61.0%。而哈萨克斯坦，依然成为中国最大的钨精矿入口开首。

不光中国咫尺相等缺钨，咫尺全全国都在抢钨：跟着钨的策略价值日渐突显，国外列国对钨资源的诉求日益费劲，OD体育app官网不绝加大在钨矿拓荒方面的政策救济及相助力度。频年来，好意思国、欧盟、英国、加拿大和澳洲都在不绝加大在钨矿拓荒方面的政策救济及相助力度。

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按钨金属量算，中金瞻望2023-2028年大众原钨分娩量有望从7.95万吨增至8.99万吨，大众原钨需求从9.62万吨增至11.00万吨，并瞻望大众钨的供需缺口在2025-2028年或别离达到1.9/2.0/2.1/2.0万吨，供需缺口占大众原钨需求的比例为18.9%/19.1%/19.2%/18.3%。

如斯大的缺口，为钨价疯涨提供底层逻辑撑持——中金公司预测2026年大众铜矿端供给缺口约占大众供给的1.1%，只是这点缺口，就在铜价推至历史新高中“居功至伟”，可思而知钨矿缺口有多大！

钨价大涨，谁是赢家？

诚然正如前文所言，钨价鄙人游愚弄家具资本的占比中相对有限，但如斯跋扈的高潮，对卑鄙愚弄行业依然酿成压力。据媒体报说念，有的企业原本一把能切五千个工件的刀，咫尺用完之后还不错再磨，会用到实在不成为止。获利不易，能省少量是少量！

但有这么一家靠卑鄙加工起家的企业，功绩不仅莫得受到影响，反而获得新的冲突，而背后的诀要，则是好多资源型企业玩透的路数——“全产业链一体化”。不仅要作念好结尾家具，还要作念好“矿雇主”！

这，即是中钨高新，依靠入主上游矿山，掌合手资本与订价双重主动权的后果。

诚然公司尚未公布2025全年的功绩数据，但同庚前三季度的数据依然弥漫亮眼：公司营收同比增长13.39%至127.60亿；净利润增长18.26%至8.46亿，扣非净利润更是获得同比飙升超400%的好得益。

只是是2025年三季度，公司营收同比增长34.98%，归母净利润同比增长36.53%，创下同期新高。

中钨高新频年功绩沿路增长｜数据开首：功绩公告

在功绩亮眼的同期，公司的股价也沿路上扬：截止2026年春节前终末一个往来日，公司股价年内简直翻倍，这一涨幅致使跨越好多黄金白银关联的公司！

咫尺，公司的总市值接近1200亿元，成为钨板块咫尺唯独的千亿巨头，致使被一些机构称为“钨中茅台”，在全阛阓千亿市值股中年涨幅位居第一，看来“船大”也不错“好调头”！

资料表露，中钨高新前身为海南金海股份有限公司，1996年上市初期主若是买卖和加工业务，2013年收购株洲硬质合金集团（株硬）后，才真是干预钨产业的中枢领域。株硬是国内第一家硬质合金分娩企业，被誉为"中国硬质合金工业的摇篮"，于今仍是公司的卑鄙加工中枢金钱。

到了2016年，中钨高新成为中国五矿径直解决的企业。不外直到2023年，中钨高新的业务要点长久连合在钨产业中卑鄙加工步伐。

数据表露，2023年公司营收结构中，切削刀具及器具占比24.01%、其他硬质合金占比26.94%、难熔金属占比17.05%，三者揣摸达68%；而上游精矿及粉末家具占比仅不到20%。“缺矿”的场面，当然使得公司对外部原材料供给较为依赖，盈利易受钨价波动冲击。

背靠大树好纳凉：五矿集团的资源储备为中钨高新提供了清醒的产能撑持，也让其不绝安然钨矿资源端的上风。

自2017年起，公司已受托解决五矿集团旗下湖南新田岭、湖南瑶岗仙、江西修水香炉山等优质钨矿企业，不绝安然资源上风，后续运筹帷幄训练后有望连续注入公司体内。

到了2024年，情况进一步调动：往常12月：公司完成湖南柿竹园公司100%股权注入。而柿竹园不但领有大众最大单体钨矿山——2024年矿石总量（探明+戒指+推断）累计达23875.30万吨，还富集了钼、铋、萤石、铜、银等多种矿产，花一样的钱买N样，这买卖不要太合算。

2024年，公司钨精矿产能高居国内企业首位，占国内企业钨精矿产能的20%，显赫高于厦门钨业（16%）、江钨集团（11%）等同业企业。据东吴证券，截止2025年，公司揣摸钨矿资源储量达147.93万吨，钨精矿年产能为26940标吨，资源布局全面且产能清醒。下表回首了公司咫尺旗下五大钨矿金钱情况：

公司旗下五大钨矿金钱

2025年，公司又现款收购前景钨业99.97%股权，进一步普及钨精矿自给率。关联资料表露，前景钨业两大矿区共领有4036万吨矿石储量，氧化物总量达到15万吨。异日，跟随衡阳前景钨业注入公司体内，其钨矿自供智商将进一步提高。

由此可见，中钨高新在钨全产业链中布局完满，上、中、卑鄙均有遮蔽。公司在上游开采有钨精矿业务，中游冶真金不怕火有APT业务，卑鄙深加工有硬质合金成品、刀具以及钨材等家具。已构建起“资源—冶真金不怕火—深加工—器具愚弄”的一体化闭环，是中国五矿集团钨产业的唯独中枢平台。

和传统的产业链一体化比拟，频年来，公司在AI赛说念上的布局也激勉了阛阓的平日关心——PCB钻针，尽然也需要用到钨，看来“万物齐可AI”的另一面，是“AI离不开万物”！

资料表露，钻针是加工印制电路板（PCB）的中枢耗材，主要材料为硬质合金（碳化钨粉）。由于钨具有极高的硬度和耐磨性，因此成为制造轻微钻针的理思材料。跟着AI奇迹器及高端PCB需求激增，钻针奢侈量和单元价值同步上升，带动对钨原料的需求增长。

具体能带动若干钨需求呢？要精准量化PCB钻针到底奢侈若干吨钨，咫尺确乎莫得和谐的巨擘数据，因为钨成品属于深加工耗材，统计口径往往停留在“亿支钻针”而非“吨钨”。不外AI的赶紧发展，对碳化钨需求的普及肉眼可见：合座看，需要更高长径比、更耐磨损、更强排屑智商的钻针！

高多层板特质

四肢加工印制电路板的中枢耗材，钻针由碳化钨粉制成。跟着AI奇迹器及高阶PCB需求激增，钻针不仅用量大涨，价值量也在同步跃升：

“量”的爆发：跟着奇迹器升级，PCB板变得更厚（如8mm）。钻一个孔不再是一气呵成，而是需要4根不同长度的钻针轮替悉力。

“频”的增多：新式材料（如M9）又硬又脆，极其损耗刀具。以往一根钻针能钻千孔，咫尺两三百孔便靠近报废，更换频率普及了数倍。

“价”的溢价：为罢了更深、更细的钻孔，长径比技艺难度呈指数级增多。一样是0.2mm直径，长款钻针的价钱竟能达到短款的10倍。

而公司在PCB钻针方面早有布局：控股子公司金洲精工诞生全瑞士入口，50倍长径比钻针已罢了批量化。公司引申三个扩产/技更样式，东吴证券瞻望，公司2025年底月产能达0.9亿支，2026年底月产能有望达到1.1亿支。

四家头部PCB钻针厂商月产能（万支）

尾声

钨价的跋扈，现实上是“资源稀缺性”与“高端制造刚需”的正面碰撞。中钨高新从一家“技艺工”（硬质合金龙头）逆袭成为“家里有矿”的庄家，其中枢胜招在于完成了从工业牙齿到资源起源的闭环。尤其是在AI波涛下，碳化钨钻针从角落耗材，变身“精密之钥”。

这能够才是“全产业链一体化”的真是魔力：既能起义周期的风浪，也能捕捉期间的浪花。

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