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2月23日晚间，国投成本（600061.SH）发布公告，对国投瑞银白银期货证券投资基金（LOF）（下称“国投白银LOF”）事件的妥协决议对我方的财务影响进行了测算，论断是影响低于2024年度经审计归母净利润的5%。根据国投成本2024年的归母净利润26.94亿元，5%便是1.35亿元。

图源：公告

这一妥协决议源于2月15日国投瑞银基金的公告。因海外白银期货史诗级暴跌，2月2日晚，国投白银LOF更新的净值数据线路，其A类份额单元净值从前一往来日的3.28元骤降至2.25元，净值从预估的-17%大幅下调至实验的-31.5%，创下公募单日最大跌幅记录，激勉投资者争议。公司针对1月30日15点-2月2日15点赎回的个东谈主投资者进行补偿。

这场公募首例估值转念补偿风云，有诸多疑问待解。补偿决议虽明确分层补偿，但超1000元损失的投资者补偿比例现在暂未线路具体补偿步履，且这次补偿仅袒护个东谈主投资者、机构投资者暂不在补偿范围内，这一补偿的判定依据又是什么？此外，国投瑞银基金对该居品的估值转念，为何发生在往来收盘后才发布公告，是否存在信息线路不足时的问题？

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深夜改规则，

净值从-17%暴跌至-31%

这是公募基金史上单日最大净值跌幅后，基金公司凄惨越过规则的一次主动性补偿，事件的导火索是海外白银的史诗级暴跌。

Wind数据线路，为止1月30日收盘，纽约商品往来所（COMEX）白银期货盘中最大跌幅一度突出36%，远超历史波动，最终暴跌25.5%，收报85.25好意思元/盎司。在此之前，白银价钱已抓续疯涨近9个月，累计涨幅达273%，其中1月29日更是涉及121.78好意思元/盎司的历史高位，同期带动关联主题基金净值大幅攀升，国投白银LOF限制一度龙套189亿元。但只是一天白银价钱从暴涨到急跌，放大了市集波动风险。

而关节矛盾是国表里白银期货市集的涨跌停规则存在各别。国内上海期货往来所的白银期货引申±17%的涨跌停礼貌，无法同步反应海外市集的剧烈跌幅，而国投白银LOF的底层钞票挂钩国内白银期货主力合约，其惯例净值核算也以国内期货结算价为基准。这就导致在1月30日海外银价暴跌后，该基金当日净值仅按国内跌停价测算下降约0.72%，净值严重虚高，无法反应底层钞票的真不二价值。

2月2日晚间，在A股及基金场酬酢易收盘5小时后，国投瑞银基金倏得发布公告，文告转念国投白银LOF的估值时势，不再参考国内沪银期货价钱，改为以海外银价为基准进行回首重估。

这次国投白银LOF估值转念决议，依据《中国证监会对于证券投资基金估值业务的诱导想法》和本基金的基金合同。基金合同中约定，如有可信字据标明按上述时势进行估值弗成客不雅反应其公允价值的，基金照顾东谈主可根据具体情况与基金托管东谈主约定后，按最能反应公允价值的价钱估值。

国投瑞银基金称，基于近期海外市集价钱及流动性等身分，经与基金托管东谈主充分协商，咱们认定现时情形已幽闲上述条目的适用条件。因此，为保护投资者利益，本基金进行估值转念。

如斯一来，国投白银LOF的A类份额单元净值，从前一往来日的3.28元骤降至2.25元，单日跌幅达31.5%，一举创下公募基金单日最大跌幅记录。

而这些投资者在赎回时主要基于国内跌停价预期，觉得自身最大损失不突出17%，但最终却需按重估后的31.5%跌幅结算，特地承受了约14.5个百分点的损失，此举激勉精深投资者对估值转念的质疑，主要质疑窦在于公司未提前预警，过后转念规则侵略投资者知情权。

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图源：罐头图库

国投瑞银基金对该居品的估值转念，为安在往来收盘后才发布公告，导致投资者赎回时面对预期与实验损失的开阔落差，是否存在信息线路不足时的问题？

对此，经济学家宋清辉觉得，从合规注释角度，关节要看两点：一，是否合适估值规则与时效要求。期货类QDII或商品基金在顶点行情下，照实可能出现结算价滞后、跨时区订价、风控模子修正等情况，行业中存在“T日估值、T+1修正”的操作空间。要是公司概况评释估值转念基于已线路的估值时势且技能上无法更早反应，则较为合理；二，是否尽到充分风险教唆义务。要是在1月30日至2月2日历间，市集已出现特别波动迹象，而公司未实时发布临时风险教唆或估值偏离预警，则在投资者保护维度上可能被觉得信息线路“充分性不足”。

中国企业成本定约副理事长称，与以往公募基金负面事件比如事迹不足预期、基金司理变更、作风漂移等比拟，这次事件的中枢特殊性在于争议焦点，并非投资恶果本人，而是估值规则的临时变更与回首适用。

面对澎湃的市集争议与投资者维权诉求，国投瑞银基金于2月6日晚间发布公告，文告树立专项就业小组，有绸缪制定措置决议，并明确默示将保险投资者正当职权、坚抓公允订价。

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9成个东谈主投资者获全额补偿，

为何机构投资者未在补偿范围内？

时隔6个就业日，这份备受瞩方针补偿决议落地，同期也成为公募基金行业首例因顶点行情导致估值转念后推出的补偿决议。

2月15日，根据国投瑞银基金的发布对于国投白银LOF的专项补偿决议公告，笃定了适用范围和补偿分层。

国投白银LOF的转念决议，适用于在1月30日15点之后至2月2日15点之前提交赎回央求的当然东谈主投资者，不含机构投资者。

图源：罐头图库

关联决议取舍分层补偿模样，兼顾不同损失限制投资者的利益：

其一，OD体育app对估值转念影响金额（即由-17%跌幅调至-31.5%所产生的逾额损失）在1000元以下的当然东谈主投资者，按实验影响金额全额补偿，该部分投资者占当日赎回投资者的比例突出九成，达92.4%，基本袒护了绝大多数中小投资者；

其二，对影响金额在1000元及以上的当然东谈主投资者，选定“1000元全额补偿，以及逾额部分按一定比例补偿”的模样，均衡大额投资者与基金公司的包袱。

国投瑞银默示，对于这部分投资者，决议也尽最大可能作念出了十分比例的安排，具体比例将在后续就业中明确。

值得属主见是，这次补偿仅袒护个东谈主投资者、机构投资者暂不在补偿范围内，背后的判定依据是什么？

宋清辉觉得，公募基金频繁默许机构投资者具备更强风险识别与订价智力，而个东谈主投资者被视为信息与专科智力相对间隙群体，因此在纠纷处置中更容易被纳入“善后优先保护”对象；此外，在法律使命畛域上，若居品合同、招募阐明书已充分揭示期货杠杆与顶点波动风险，公司更可能将补偿定性为“风险安抚”而非“刚性赔付”，从而按捺袒护面。

回到国投白投LOF的补偿决议上，既然估值转念是合规的，为何还要推出妥协决议？国投瑞银基金对《中原时报》默示，本次专项就业决议不是对估值转念的抵赖，而是对投资者体验的主动关注。尽管估值转念本人正当合规、法子高洁，但公司的这一专科操作可能给部分投资者带来了体验落差，秉抓金融为民的理念，公司通过本决议主动跨域免责区，汇报投资者关注，看管投资者的信任与体验。

与此同期，国投瑞银基金迤逦控股公司国投成本2月23日晚间发布公告，预测这次补偿将对国投成本2026年归母净利润产生一定负面影响，但影响金额低于2024年经审计归母净利润的5%，即约1.35亿元。

国投成本还强调，这次事件不会对公司举座业务发展产生实验性影响，已往将抓续督促国投瑞银基金严守合规底线、进步风险管明智力。

从股权关系看，国投成本100%控股国投成本控股，国投成本控股抓有61.29%的国投泰康信赖，国投泰康信赖控股抓有国投瑞银基金51%的股份。

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始创国内基金估值争议补偿前例

国投白银LOF树立于2015年8月，为止2025年年末，国投白银LOF基金A和C类份额经营净钞票限制为189.44亿元，较2025年三季度末的66.4亿元增长超180%；该基金2025年第四季度利润经营55.25亿元，较前一季度的9.84亿元，增多461.48%。

图源：居品四季度敷陈

从国投白银LOF A的收益率看，2026年于今、以及近6个月、近1年、近3年的收益率别离为8.79%、107.88%、135.95%、231.42%；树立以来该居品的收益率涨幅达121.06%。

图源：天天基金网

相较于事迹发达，国投白银LOF更值得关注的，是其在公募行业内始创性的补偿举措。

一位公募公司高管对“界面新闻”默示，国投白银LOF的补偿决议，在公募行业极具始创性，这种因为被投资者质疑法子不对规，继而激勉大限制集体投诉，最终由基金公司自掏腰包（风险准备金）进行大限制分层补偿的，在行业内当属首例。

图源：罐头图库

在公募历史上，因估值偏差、顶点行情、运作诞妄等导致净值特别激勉纠纷的案例，主要集合在商品、跨境、分级基金领域，但从未有过基金公司主动动用自有资金进行大限制分层补偿的前例。

2020年4月，海外原油市集出现凄惨顶点行情，WTI原油5月合约交割日前夜暴跌至-37.63好意思元/桶，这亦然石油期货自1983年上市以来初度出现负油价。其时国内QDII基金因外汇额度礼貌、申赎延长、估值滞后等问题，净值与海外油价严重脱节，导致二级市集出现大幅溢价/折价，精深投资者在申赎进程中碰到损失。

过后，涉事基金公司选定限购、暂停申赎、转念估值等被迫粗糙步履，并未推出主动补偿决议，投资者的损失主要通过诉讼、仲裁等法律道路寻求措置。

另一齐事件发生在2018年2月5日，人人金融市集资格了著明的“波动率末日”(Volmageddon)事件。本日，一款名为XIV的反向波动率居品，在短短十几分钟内净值从高位断崖式下降，最终着实清零。这并非一次浮浅的市集暴跌，而是一场由期货合约结构突变激勉的危险。

该居品的刊行商Credit Suisse过后取舍以顺从合同条目进行计帐。这一举动在其时看似淡薄，实则合适好意思国1940年《投资公规则》框架下的通行作念法，用协议来爱护市集秩序。

国投白银LOF的补偿事件，也被市集视为公募基金行业重塑投资者信任的里程碑事件。从行业影响来看，这次补偿响应了2025年证监会《鼓励公募基金高质料发展作为决议》中“开采利益分享、风险共担机制”的要求。

柏文喜称，这次事件最终妥协金额不突出1.35亿元，它记号着中国公募基金行业从限制推广向质料发展的转型，也预示着以投资者保护为中枢的监管新期间正在到来。

不外，LOF基金的中枢特征，它既不错在场外通过基金公司进行申购和赎回，又不错在往来所场内像股票同样商业。对于投资者而言，需要麇集LOF基金的复杂属性，场外净值受海外市集、汇率、涨跌停轨制等多重身分影响；其场内价钱，则包括除了受海外市集影响除外的社交媒体泛泛传播等这类蛊惑散户跟风参与的投契厚谊。

南开大学金融发展有绸缪院院长田利辉向“期间财经”默示，对于投资者而言，投资此类高波动繁衍品基金，必须警惕脱离基本面的高溢价，它非但不是收益保险，反而是悬于头顶的最大风险。这也给投资者一次潜入的警示，高收益每每跟随高风险，麇集LOF的“双重身份”，比追赶短期收益率更为膺惩。

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